騰訊財(cái)經(jīng)：東北制藥 制劑開(kāi)局良好,補(bǔ)貼扭轉(zhuǎn)虧損
來(lái)源：德邦證券
發(fā)布時(shí)間：2014.04.28
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投資要點(diǎn): 合并營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)15%,各業(yè)務(wù)板塊分化嚴(yán)重,母公司收入同比下降20.23%,子公司收入大幅上升35.78%。原料藥業(yè)務(wù)萎縮,而制劑業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)加速,符合我們對(duì)公司制劑業(yè)務(wù)增速提升的預(yù)期。純麻產(chǎn)品盈利能力提升,左卡尼
投資要點(diǎn):合并營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)15%,各業(yè)務(wù)板塊分化嚴(yán)重,母公司收入同比下降20.23%,子公司收入大幅上升35.78%。原料藥業(yè)務(wù)萎縮,而制劑業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)加速,符合我們對(duì)公司制劑業(yè)務(wù)增速提升的預(yù)期。純麻產(chǎn)品盈利能力提升,左卡尼汀、卡孕栓、整腸生等制劑品種增長(zhǎng)明確。Q1合并營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為-1498萬(wàn)元,獲得搬遷補(bǔ)償款8554萬(wàn)元,使得凈利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正,Q1子公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)創(chuàng)下4582萬(wàn)元的季度新高,制劑盈利能力提升。Q1子公司毛利率同比下降2.53個(gè)百分點(diǎn),但較去年第四季度有所上升。公司預(yù)告上半年凈利潤(rùn)為4000-6000萬(wàn)元,第二季度盈利狀況值得關(guān)注。
今年年初VC價(jià)格初步實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇的勢(shì)頭,VC粉價(jià)格從24元/千克上升至28元/千克,VC出口均價(jià)持續(xù)攀升。前幾年的整體深度虧損促使行業(yè)開(kāi)始整合,DSM洽談收購(gòu)江山制藥就是明顯預(yù)兆,我們此前預(yù)計(jì)VC行業(yè)逐步復(fù)蘇情況正在發(fā)生。VC價(jià)格向上趨勢(shì)不變,如維持平穩(wěn)復(fù)蘇勢(shì)頭,VC業(yè)務(wù)毛利率有望提升至合理水平。
VC行業(yè)拐點(diǎn)已然顯現(xiàn),一季報(bào)反映制劑業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的提速。我們預(yù)測(cè)公司2014-2015年EPS分別為0.26、0.39元,基于公司業(yè)績(jī)有望出現(xiàn)反轉(zhuǎn),繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。
http://finance.qq.com/a/20140425/009465.htm
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